文 | 侃见财经

产业边界化，是锂电以及储能行业绕不开的结。

不推广就下桌，亦然锂电竞争加重最径直的阐明。

电板坐褥需要多半的本钱参预、专科的供应链关系以及多年的运营体系，独一三者合一，智力完毕具有竞争力的成本优势。

这种本钱密集的特征，让能源电板行业呈现出极强的"马太效应"。戒指 2025 年末，在全球能源电板阛阓中，前两大电板坐褥商戒指着 55.6% 的阛阓份额，前三名揣测占据 64.8%，前十名更是高达 89.5%；在中国阛阓，宁德期间一家全年的电板装车量就达到 333.57GWh，阛阓占有率为 43.42%，排在第二的比亚迪全年电板装车量为 165.77GWh，阛阓占有率为 21.58%，仅这两家就均分了国内近 65% 的阛阓份额。

毫无疑问，如今国内能源电板行业已进入"双寡头"期间，面临宁德期间和比亚迪两大巨头，留给二线电板厂的契机已越来越少。

天然，关于行业近况部分二线电板龙头并未遴荐息争，而是尽力解围，其中国轩高科便是典型。

2 月 5 日，国轩高科流露了 2026 年向特定对象刊行 A 股股票预案，其将向特定对象刊行股票召募资金总和不杰出 50 亿元，拟一齐用于年产 20GWh 能源电板名堂、国轩高科 20GWh 新能源电板基地名堂、新式锂离子电板智造基地名堂，以及补充流动资金。

前年 8 月，国轩高科才刚在江苏南京和安徽芜湖分离投资 40 亿元，建造新式锂离子电板智造基地和新能源电板基地。

关于国轩高科来说，产能推广诚然不错增强本身的实力和语言权，但面前能源电板行业并不缺产能，这种作死马医的产能推广背后赌性绝对。

气运的"滚动"

国轩高科的历史，最早不错追猜测 2005 年。

那时，公司创始东谈主李缜在房地产大获到手后，有时详确到由于电板不耐用，太阳能街灯在半年傍边就会失效，这激发其对电板工夫短板的想考。

没过多久，李缜启动对电板及储能工夫进行深刻商议，适逢国内锂电工夫在国度" 863 "盘算和"十一五"高工夫产业发展赞助下取得了冲破性发扬，李缜收拢机遇，在 2006 年莳植国轩高科，锚定成本低、安全性高的磷酸铁锂电板赛谈，这一年，刚好亦然磷酸铁锂产业化大发展元年。

2009 年，在国内鼎力推动新能源汽车发展的布景下，" 863 "能源电板名堂、"十城千辆"工程等利好策略先后发布，新能源汽车的春天由此淡雅到来，领有成本和安全双重优势的磷酸铁锂电板则趁势快速崛起，长途经提前布局了磷酸铁锂标的的国轩高科更是径直站优势口。

面前回头看，国轩高科吃尽了红利。比如在 2009 年国度启动的"十城千辆"示范工程中，合肥成为首批试点城市，国轩高科凭借地缘优势与江淮汽车和谐，率先完周详球首条新能源公交自大（合肥 18 路）的电板配套，并于 2010 年推动 585 辆纯电动轿车示范运行，这创举了中国纯电动汽车产业化的先河。

凭借先发优势，2012 年国轩高科登顶国内能源电板产值榜首，力压面前卫未成名的宁德期间和比亚迪，这距离其莳植仅昔日六年时辰。2015 年，国轩高科借壳东源电器上市，成为" A 股能源电板第一股"。2016 年，李缜以 140 亿元身家置身安徽首富，那时国轩高科的毛利率一度高达 46.93%，一时景观无二。

不外，气运的滚动有时只在刹那之间。

2016 年底，工信部引入电板能量密度补贴门槛，明确提到高于 120Wh/kg 才不错取得补贴，三元锂电板因能量密度优势成为新宠，而国轩高科主攻的磷酸铁锂电板仍耽搁在 115Wh/kg 以下。而后三年，磷酸铁锂装机占比暴跌至不及 15%，国轩高科的净利润从 2016 年的 10.31 亿元骤降至 2020 年的 1.49 亿元。与此同期，宁德期间凭借 CTP 工夫、比亚迪通过刀片电板完毕能量密度冲破，造成"双寡头"格式，国轩高科跌至二线。

天然，当过行业"苍老"的国轩高科，天然不会愉快掉队。眼看着与头部的差距越拉越大，国轩高科在 2021 年前后打响了全面的"追逐战"，其通过定向增发引入大家汽车（中国）成为其第一大鞭策。关于国轩高科而言，引入大家汽车（中国）额外关节，毕竟这不错为国轩高科带来国外化的品控圭表、褂讪的高端订单预期以及伏击的品牌背书。

亦然从此启动，国轩高科启动了激进的产能推广，南京、宜春、桐城、柳州等多个坐褥基地接踵投产或扩建。

从反应产能的固定钞票和在建工程这两项数据来看，开云体育app2025 年三季度国轩高科的固定钞票为 283.8 亿元，在建工程为 210.4 亿元，两者揣测为 484.2 亿元，要知谈在 2020 年时，国轩高科的固定钞票为 71.6 亿元，在建工程为 11.52 亿元，两者揣测为 83.12 亿元。不到五年时辰，国轩高科的产能翻了约 5 倍。不外，产能快速推广的同期，国轩高科的欠债亦然越滚越大。

戒指 2025 年三季度末，国轩高科的总欠债高达 868.9 亿元，钞票欠债率为 71.72%。而在 2020 年时，国轩高科的总欠债仅为 167.6 亿元，钞票欠债率为 60.21%，对比来看，其总欠债不异翻了 5 倍过剩，钞票欠债率则高涨杰出 10 个百分点。

"豪赌"固态电板

伴跟着产能握续推广，频年来国轩高科的阛阓占有率也在擢升，2025 年国轩高科的装机量为 43.44GWh，阛阓占有率为 5.65%。

不外，阛阓占有率擢升背后，是国轩高科通过"廉价"来攫取阛阓。戒指 2025 年上半年，国轩高科"能源电板系统"业务的毛利率仅为 14.25%，同期宁德期间"能源电板系统"业务的毛利率为 22.41%。淌若仅仅通过擢升产能来霸占阛阓份额，在面前"双寡头"的格式下，国轩高科很难扭转低毛利的方式。

大致正因如斯，除了产能推广除外，频年来国轩高科也在押注固态电板，以求借此完毕弯谈超车。

为什么会遴荐固态电板标的？这还要从能源电板的结构旨趣提及。面前，主流的锂离子电板，不管是磷酸铁锂如故三元锂，其里面皆含有液态的电解液。

在一块无缺的锂离子电板中，电解液就像是电板的"血液"，负责在正负极之间传导锂离子。关系词，液态电解液亦然电板最薄弱的轨范之一：它易燃易蒸发，是电板热失控激发生气爆炸的主要根源。另外，电解液的化学性质也规章了能量密度擢升的物理天花板，并制约了电板在低温环境下的性能。

恰是基于电解液的毛病，阛阓上才出现了固态电板。固态电板，顾名想义便是用固态电解质完全取代了液态电解液，其有三大优势：

率先是极致的安全性，固态电解质不成燃、不蒸发、不暴露，从根柢上排斥了电板因电解液毁掉导致热失控的风险，即便被穿刺、挤压，电板也极难生气，安全性得到大幅擢升；其次是能量密度大幅提高，固态电解质化学表面上允许使用能量密度极高的金属锂行为负极，这将使电板单体能安闲冲破 400-500Wh/kg，远超面前顶尖三元电板约 300Wh/kg 的水平；终末是更长的使用寿命，固态体系更褂讪，副反应少，这让固态电板的轮回寿命有望大幅擢升。

基于上述三大优势，固态电板又被视为透澈管制电动汽车"续航心焦"和"安用心焦"的终极有盘算，是能源电板工夫演进的势必标的。面前基本统共头部的能源电板企业皆在研发固态电板工夫，关于像国轩高科这么的追逐者而言，发力固态电板不仅是一个工夫选项，更是一个在全新赛谈完毕"换谈超车"的历史性机遇。

从面前来看，国轩高科一经 all in 固态电板。公开府上自大，国轩高科选定激进的双线并行策略，面前有" G 刻电板"（半固态 / 固液夹杂电板）和"金石电板"（全固态电板）两条居品线。关于" G 刻电板"居品线，其保留了约 5% — 10% 的液态电解质，以擢升离子电导率，管制面前全固态电板界面阻抗过高的难题；关于"金石电板"这条居品线，其选定氧化物电解质工夫阶梯，完全不含液态电解液，见解在 2027 年完毕小批量装车。

天然，想要通过押注固态电板获见效利并谢绝易。一方面，固态电板仍存在诸多工夫难题，从推行室样品到褂讪、低成本、大边界量产，中间横亘着无数边界，比如固态电解质材料的离子电导率、与电极之间固－固界面的褂讪性、锂金属负极的枝晶孕育问题、坐褥工艺的复杂性等，每一个皆是宇宙级难题；另一方面，固态电板领域的竞争额外浓烈，比如宁德期间早就发布凝合态电板工夫，并计较了明晰的固态电板发展阶梯，而比亚迪也早一经在布局。

  不外，关于追逐心切的国轩高科而言，虽然押注固态电板的穷苦许多，但想要留在"牌桌"，国轩高科只怕莫得太多遴荐的余步。

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